特里維蒂（Anjani Trivedi）中國大型國有企業再度回朝。由於經濟成長受阻，
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，中國政府再度支持大型國企以來刺激經濟，
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，但這套老政策已經擠壓到私營及小型企業。美中貿易摩擦升高，
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，政府推動減債，
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，加上物價上升，
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，都預示消費將普遍下降；固定資產投資成長率已接近歷史低點，
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，財政情況也愈來愈吃緊。 表面上的數據顯示，國有企業正發揮槓桿功能：中國工業類企業7月獲利比去年同期提高16%，其中國有企業獲利增24%，比私人企業的13.4%成長率高出近一倍。但深入觀察，經濟數據卻令人擔憂。礦業與能源等上游產業的獲利成長雖超過100%，但機械與設備等製造業獲利成長卻大幅減緩。再者，中國企業的償債能力雖有改善，槓桿比率不再上升，流動性（現金／短期負債比率）也達到十年來最高水準。但私營企業負債仍普遍上升，且不易取得低成本資金。高盛分析指出，小型企業營運持續惡化，庫存增加，變現時間拉長。大型國企業績強勁，主要靠供給面的改革，包括壓制高汙染企業，關閉產能過剩的工廠，「一帶一路」計畫也為國企帶來商機。但這些政策將一些邊緣型的企業擠壓出局，使私營及小型企業陷入困境。中國政府大談將透過法律保障及擴張信貸，以提高中小企業比重，表面上是要「抓大放小」，但實際上卻是「棄小保大」。私營企業的生產力一向高於國企，過去20年來私企的平資資產報酬率比國企高出4到6個百分點。國企對國內生產毛額的貢獻比重愈高，經濟的長期運作效率與生產力便愈差。目前國企的獲利占企業總獲利的三分之一，遠高於2016年初時的15%，勢頭的確堪憂。因此壓制私企的作法將難以持久。國有企業主要依賴政府支出，而非依賴市場需求，但政府的財政收入正大幅減少。國企的狀況雖看似改善，卻仍背負鉅額負債。中國現在又計劃加重企業稅負，來支應人口老化的開支。中國的社會安全稅率高達43%，遠超過美、日的13%及30%。野村控股預估，稅制更改將使企業明年的獲利減少2.5%，使投資減少1.1%。這對私企又是一大剝削，因為城市地區私企的社會安全稅負擔金額幾乎是國企的兩倍。支持國企，卻對私企竭澤而漁，對中國經濟一向無益，這次也不會例外。（作者Anjani Trivedi為彭博資訊專欄作家），