■米爾豪斯（David Millhouse）最近中國人民銀行（央行）定向降準（調降存款準備金率）的決定，
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，與大陸政府設法降低金融體系槓桿率的努力相輔相成。從許多方面來看，
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，這將導致效率提升和經濟成長加速。有人認為此舉與人行去槓桿化努力矛盾，
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，不過是中國在金融體系挹注流動性以支撐成長的又一例。但若純粹是為了增加流動性，
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，人行大可動用其他工具，
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，例如每日公開市場操作、中期借貸便利（MLF），或臨時流動性便利操作（TLF）。了解這次降準意義何在很重要，因為存準率降幅將視銀行對中小企業放款占多大比重而定。這麼做可鼓勵放款機構在資本配置時對中小企業多給一些、對國營企業少給一些。去槓桿化是中國政府一件重大任務，特別是在企業界。企業債務占國內生產毛額（GDP）比率已大增，從2008年約85%升到今日的150%以上。政府在這方面的努力有目共睹，從最近抑制影子融資、對房貸設限等措施，到國有資產監督管理委員會上周宣布將對資產負債率逾70%的國營工業企業實施貸款限制，都可見一斑。促進企業債務重整的措施，必須與大型銀行信用配置的改革同時進行。中國國家主席習近平7月在「全國金融工作會議」上宣示，政府有三大金融要務，包括服務實體經濟、防控金融風險，以及深化金融改革。這次調整放款政策，對執行任務應有助益。國際貨幣基金去年警告，國營企業占據逾50%的銀行授信，卻貢獻不到20%的經濟產值。銀行體系資本配置錯誤，已對中小企業構成負面影響，因此有必要鎖定目標加以調整。政府發言人2015年表示，中小企業與微型企業分配到的銀行放款比率低於40%，卻貢獻65%的GDP、75%的聘僱、50%的稅收，以及68%的出口。除了定向降準外，國務院也已宣布一系列協助中小企業的措施，包括銀行對中小企放款的利息所得可免加值稅、降低中小企貸款契約的印花稅、鼓勵中小企發行公司債、提高對中小企貸款的擔保，以及讓銀行更容易對新創公司放貸。人行聲明，定向降準不表示貨幣政策改變，貨幣政策將聚焦於企業逐步去槓桿化、降低影子銀行風險和抑制房地產投機。這些對降低金融風險都很重要，但改善資本配置過程仍是維繫中期成長的優先要務。（作者David Millhouse是Forsyth Barr的中國研究和策略主管），