全球股市出現「10月動盪」，
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，是在反映金融市場長期以來基本格局正在進行重大轉變。市場已經不再擁有充裕、源源不絕且可以預測的流動性，
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，且經濟與企業基本面也將更加搖擺不定；加上已開發國家經濟表現益發背離，
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，貿易不確定性升高，
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，都使情勢更加複雜，
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，對投資活動當然產生影響。10月回檔原因不勝枚舉，
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，例如美國經濟成長及企業獲利可能觸頂等。但更基本因素，
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，是投資人不能再只靠流動性產生的「水漲船高」效應。美聯準會（Fed）正在逐漸縮減資產負債表，
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，且已八度升息，
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，還暗示將進一步升息；這使投資人風險意識升高，並為因應未來金融動盪先行減碼。 另一方面，歐洲央行（ECB）也持續縮減購債規模，並可能從明年起完全終結購債計畫；同時外國投資人對美股需求減弱，轉而投入美國公債以規避風險。幸好美國經濟基本面仍然熱絡，就業強勁，工資加速上漲，能支撐家庭所得及消費。政府不但減稅，擴大公共支出，凡此都鼓勵企業增加投資。然而股市從「流動性行情」轉型到「基本面當家」的過程並不平順。美國經濟表現固然堅實，但歐洲及新興市場成長動能正在流失。各國經濟表現及貨幣政策還可能更加背離，造成美元升值，對美國企業獲利帶來短期不利影響；市場更擔心一旦美國擴張政策效應減退後，全球經濟成長將同步下降。貿易政策不確定也使市場展望更加複雜，尤其是美中貿易戰持續升高。 中國與美國對抗愈久，愈可能使美國將貿易爭議轉化成國家安全議題，貿易戰的傷害也將更難避免。面對全新的全球投資環境，投資策略必須改變，包括從「被動性」模式轉向「主動性」模式；投資人也必須趁著股市偶爾全面反彈之際汰弱留強，並為逢低買進累積彈藥。未來幾周市場將難以擺脫動盪加劇的命運。但如果其他國家能夠落實支持成長政策，則市場從「流動性加持」轉為「基本面主導」的過程將趨於平順，動盪也將劃上句點。（作者伊爾艾朗為安聯集團首席經濟顧問／編譯任中原），