隨著美股頻創新高，
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，全球投資人正逐漸扭轉過去增持債券並減碼股票部位的做法。這究竟是押注全球通貨再膨脹的明智之舉，
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，還是與散戶追高的作法相同？金融海嘯後，
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，共同基金與ETF投資人的普遍趨勢是加碼債券，
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，同時減持股票。全球基金的持股部位比率從2007年高峰的逾90%，
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，降至目前的約70%。美國的基金持股比率一度在2010年降至60%谷底，
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，目前回升至67%。投資人減碼股票的背後原因，是被海嘯時的崩跌嚇壞，及退休金基金為避險而轉向長期債券。但現在情勢丕變。美國基金增持股票的現象，似乎正蔓延到全球，微幅扭轉過去的趨勢，原因可能是股市低波動且頻頻上漲，加上各國央行暗示準備縮減持有的債券規模。法國興業銀行全球資產管理主管博科布薩指出，愈來愈多證據顯示減少股票部位（持續減少投資組合的股票比重、改以債券替代）的過程終於邁向尾聲。他說，主因可能是債券殖利率漸升，代表持有的債券可能虧損。基金的資金流向債券重返股票，無疑會大幅影響市場。基金重新加碼股票部位10個百分點，代表全球2.3兆美元的資金流動，相較下，2007年來淨流入債券基金的累積金額為將近1.8兆美元。2007年來資金淨流入債券基金的這段期間，正值各國央行大量購買債券，藉此推升通膨。但這些央行現在也要改弦更張，例如美國聯準會（Fed）預料將在未來數月內宣布縮減資產負債表。若Fed開始縮表，勢將改變股票與債券的吸引力。目前較長期的美國公債波動率已超過標普500指數。儘管各大央行透露緊縮的意圖，但實際上低通膨情況頗為頑固，美國通膨率一直低於Fed的2%目標，歐元區核心通膨率徘徊在僅1%左右。這看起來不像有利股市的通貨再膨脹。且隨著央行開始縮減寬鬆規模，股市波動幅度也可能如債市般擴大。特別是央行在經濟數據好壞參半之際縮減寬鬆規模時，就可能如此。在邁向2000年達康泡沫與2008年金融海嘯的過程中，散戶使出拿手本事，也就是追高買進。以此來看，雖然基金的投資組合才開始要轉向股票，但這或許也是個可靠的賣出訊號。（作者James Saft是路透專欄作家），